股票债券通通不要，全球资金疯抢美元避险互换击差经线异常流动性危机要来了吗？炮声一响黄金万不对，黄金怎么今天反而跌了5%？别急，数据揭秘战争和黄金那奇怪关系。黑石说市场在误读信号，可阿波罗却在喊私募将遭受清洗，这两大华尔街巨头隔空互怼到底是谁对谁错？美光发布重磅新品却遭猛烈抛售，这到底是倒车接人还是周期见顶呢？今晚我们就把这几件事说清楚。那么先赞后看，就开始今天的节目吧。
周二美股在线V型反转，大型科技股涨跌互现，谷歌特斯拉下跌，微软比较坚挺。其他市场方面，美债全线走弱，美元指数上涨0.6%；黄金收跌3.5%，白银收跌6.1%；比特币期货下跌1.2%；WTI原油收涨4.7%，但据盘中的最高点有所回落。
钱都去哪了？随着中东战火的螺旋式升级，全球金融市场的避险情绪正在剧烈升温。资金也正在不计成本地涌入，目前看来唯一的安全资产美元。据彭博社报道，在这个日均交易量高达9.5万亿美元的全球外汇市场上衡量美元融资紧张程度的指标货币互换基差，它这两条的异常波动表明全球投资者为了在海外市场获取美元流动性正在被迫支付更高的溢价兑换美元。市场对美元的预防性需求正在急剧飙升。
根据彭博的数据，欧元兑美元的三个月互换基差已经扩大到了近四个月来的最阔水平；瑞郎互换基差跌至今年以来的最低负值；而英镑互换基差虽然仍处于正值区间但也下探至去年6月以来的最低点。虽然我知道你们听得云里雾里的，但数据意味着无论是持有欧元、瑞郎还是英镑，机构当前都在卖出手中的非美货币。
转手买入美元现金。针对这一现象，丹麦银行指出造成美元融资条件收紧的罪魁祸首主要战争导致的风险偏好全面恶化。机构现在不贪图风险，他们需要的是避险，躲开那些风险资产。这就刺激了机构开始囤积美元以备不时之需。
与此同时，还让信用利差也开始迅速走扩，让企业信贷市场上的借款成本陡增。这种恐慌情绪在现货市场上表现得更直观：战争以来，蓬勃的美元现货指数已上漲了1.4%，创下近一年来的最大两日涨幅。法国外兴银行对此评论称，在当前的极端环境下，美元是毫无疑问的绝对赢家。
虽然美债和股市都在遭到抛售不再受宠，但投资者对持有美元现金明显感到更安全，尤其是相对于欧元资产而言。不过，市场对于这个趋势的持续性仍存在分歧。富国银行就提出了不同的看法：他们认为尽管近期受地缘政治冲击价格走势显示出短期阻力，但欧元政绩差的结构性趋势可能并未完全改变目前的波动，更多是对突发风险的短期应急反应。
Jason比较赞同富国的观点。我也不认为战争会持续太长时间还是那句话要理解未来怎么走就得先理解川普的目的。在我看来，川普的目的主要是两个：一个是为了给中期选举加分；另一个是对中国形成钳制。对钳者来说，如果川普想通过战争获得选民支持，那除了战争要胜利外，首先伤亡就不能过于惨重。
油价还不能持续上涨，股市也不能回撤太多。如果转变为持久战，那么单单油价推高通胀这一条就很难被选民接受甚至会认为战争带来的负面效果大于正面意义，反过来对中期选举造成不利影响。今天川普表态要为船只提供保险并用军舰来护航就是一个积极信号。
川普的第二个目的是通过伊朗战争来钳制中国能源补给线，并为即将到来的中美会谈增加筹码。从目前的战局来看，我认为哈梅内伊和一众军事高层被击毙实际上就已经达成了这个战略目标。在两方宣泄一段时间后，接下来无论是伊朗宪政权妥协谈判还是推动新政权更迭，美国都掌握了足够多的优势足以让美国直接或间接控制霍尔木兹海峡。
即便这次无法推动更直接有效的政权更迭，美国也有很多理由找个台阶暂时离场把接下来的任务交给以色列来处理。总之相比一场消耗国力的持久战，一次精准打击是更符合川普和美国利益的选择。
通常大家会认为当战争来临时黄金作为首选的避险资产就会升值，可如今面对加剧的美伊战争，黄金却不涨反跌了近5%。这个交易逻辑到底是什么？德意志银行指出，在1987年以来的29个危机事件里超过80%的情况下，黄金并不会从一开始就疯涨而是会在前25个交易日里最多会一度跌破危机前的起始价格。
这意味着如果你在危机爆发的新闻弹窗出来时就冲进去买黄金，那在接下来的一个月里你大概率会面对短暂的浮亏状态。但这是否意味着黄金在危机中无效了呢？并不是。关键在于滞后性。报告指出，黄金对危机的反应从来不是立竿见影的，而是一个震荡确认的过程。
历史上危机溢价的真正峰值通常要等到事件的第15到20个交易日才会出现。结合刚才的数据就可以画出黄金在危机期间的初期了：在危机初期由于流动性冲击或市场情绪混乱，金价往往先出现下探甚至跌破起点的行情；随后当市场逐渐确认避险逻辑，黄金就会开始修复并在两周后将金价推向高点。
当然了，德银认为这是短期的一个事件驱动。战争迟早都会结束，它不是黄金持续上涨的核心驱动力。那么当前支撑黄金的真正逻辑是什么？报告给出了一个更为扎实的结构性信号：德银通过滚动β系数模型发现黄金价格目前已经显著跑赢了美元隐含的价格水平，这意味着市场有一只手正在不计成本地买入黄金。
更重要的是，这种买入行为是在美元近期升值，在美联储降息预期显著降温的背景下完成的。因此支撑黄金的长期逻辑没有发生变化：依然是美元信用、美债供需以及美国财政的结构性问题而不是战争噪音。
黑石集团继First Brand、蓝猫资本和英国MFS事件后今天行业领头羊黑石也被爆出私募信贷挤兑风险，这股风停不下来了吗？据华尔街日报报道，黑石旗下一家820亿美元的私募信贷基金在上季度遭遇了创纪录的资金净流出，流出金额比流入金额多了17亿美元。投资者撤出比例高达7.9%，超出了通常设定的5%赎回门槛。
面对这一突发状况，黑石采取了非常贵的干预措施：公司不仅动用了自有资金还利用员工资金一起来满足客户的赎回请求。黑石发言人表示此举是为了完全且及时满足投资人赎回诉求，并也强调公司对这支基金的长期信念依然稳固。
在业绩表现方面，黑石指出这支基金自成立以来实现了9.5%的年化收益率。
8% 的年均回报，并认为目前的市场恐慌与实际资产是脱节的。总裁 Jonathan Gray 之前在2月初的会议上也试图淡化市场担忧，他坚称私募信贷是健康的，并指出头条新闻的负面情绪与投资组合的实际表现截然不同。然而，市场并不买账。今天，恐慌情绪让黑石一度下跌了8%。今年以来，受私募信贷行业的整体拖累，黑石累计下跌了25%。
《华尔街日报》认为回顾黑石的历史操作，此次全额兑付策略与几年前的另一支房地产基金形成了鲜明对比。2022年时，黑石的一支房地产基金也遭遇赎回潮，当时黑石严格执行了5%的赎回上限，并对超过5%的部分实施了限制赎回。然而，此次却选择动用自有资金硬扛赎回压力。
华尔街日报认为这显示出黑石维护私募信贷市场的急切心态。Jason 认为其实黑石的私募信贷敞口并不是最大的，最大的私募信贷公司是阿波罗。巧的是，今天阿波罗 CEO 马克·罗文正好也接受了采访，不过他的态度与黑石不同。他反而警告称由于对软件公司贷款违约率上升的担忧，私募信贷行业即将迎来一场大清洗。这场清洗也不会是短期行为，它是可以预见和预测的。
什么叫可预见、可预测？罗文的意思是说现在的私募信贷风险并不是突然发生的。实际上，数据层面早就开始露出痕迹了。比如去年年终其违约和展期就开始变多，底层资产的财务指标也开始变差，融资条款也开始变得更严格。接下来从软件行业的借款难度上升开始，资金风险偏好会降低，企业的再融资难度会提高，最终导致违约率抬升，并触发更广泛的问题。
因此，我认为现阶段不管底层资产质量到底如何，当市场已经形成猜疑链时问题就会自我强化，把局部事件推到更广泛的行业层面，导致罗文所说的大清洗发生。那么，私募信贷危机究竟会对市场造成什么样的伤害呢？是类似2008年金融危机那样的大冲击，还是一个雷声大雨点小的短期噪音呢？敬请期待美投奖美股主频道即将在周末推出的节目——《私募信贷危机》。
美光大跌：美光明明迎来了产品突破，并且让高盛上调了目标价。但为何今天遭到了猛烈的抛售？这是一个短期噪音，还是美光的转折点呢？据雅虎财经报道，美光今天7%的大幅回撤主要原因是市场现在对地缘局势的判断已经从迅速结束战斗转变为持久战争，而这种持久战争又会加剧全球供应链中断风险以及通胀和资产重新定价。
不过，雅虎认为除了这些宏观因素外，美光今天其实释放了两重实质性利好。首先是产品层面的重大进展：美光今天宣布向客户交付256集字节内存模组样品。从战略布局来看，美光的HBM解决方案已经在GPU中确立了领先地位；而此次推出的新内存模组则表明，如果未来CPU在数据中心中扮演更重要的角色，那么美光的新模组将拥有又一个强劲的业绩增长点。
其次是高盛的态度改变。我们知道去年年底，高盛下调了美光的目标价至235美元，并给出的理由是美光股价已经隐含了大部分预期盈利，短期内面临回撤风险。虽然高盛维持了对美光的中性评级，但把目标价从235美元大幅上调至360美元也说明高盛认为美光在当前水平拥有一定的支撑力。
作为对比，大摩则更为乐观。他在上个月就把目标价从350元大幅上调至450元，并自去年10月以来始终保持着超配评级。那么现在问题来了：你们更倾向高盛还是大摩的判断呢？Jason对于存储的观点一直比较乐观，所以在这个问题上比较偏向大摩的判断——即美光的股价还有一定的上涨空间；而且基于近期的算力需求，我还认为两周后的美光财报可能会再次给市场交出一份炸裂的成绩单。但我也一直强调美光毕竟是一家相对周期的股票，所以如果你已经是获利较多的投资者，我也认为在这个窗口止盈也很可能是个不错的选择。
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好了，点完链接来看今天的彭博五大科技新闻：第五，PitchBook分析师指出SpaceX在IPO中寻求1.75万亿美元的估值是合理的，前提是投资者具备3-5年的投资视野，并能承受波动。该高估值基于星链和星舰的巨大增长潜力，预计到2040年营收将达1500亿美元。若成功上市，SpaceX市值将超越Meta和特斯拉跻身标普500前列。
第四，高通CEO阿蒙在MWC大会上预言2026年将是代理之年：AI代理将取代智能手机应用成为数字生态系统的中心。未来的AI代理能主动观察、理解并执行任务，这将极大提升智能眼镜和手表等可穿戴设备的重要性。为此，高通推出了专为可穿戴设备设计的Snapdragon Wear Elite芯片以支持端侧AI。
第三，亚马逊AWS警告称其位于阿联酋和巴林的三处数据中心遭无人机直接袭击或受波及，导致服务面临长期中断。此次袭击是中东冲突扩大的后果。AWS确认两个区域中心受损严重，并建议客户尽快备份数据并迁移工作负载。
第二，苹果发布了搭载M5系列芯片的新款MacBook Air和Pro。但受AI带来的全行业内存短缺影响，产品价格全面上调。Air起售价涨至1099美元，Pro长至2199美元起。作为补偿，Air的基础存储翻倍至512集字节。苹果CEO库克表示内存成本飙升将持续影响利润率。
第一，英特尔宣布任命半导体资深人士Craig H. Barrett为下一任董事长。接替Frank Yerry。Barrett曾执掌Etheros Communications并在谷歌任职。他将在CEO Lisa Su致力重振英特尔制造优势的关键期上任。此次人事变动旨在利用Barrett的技术与运营专长支持公司的代工业务转型和长期复苏。
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