大家好，我是米头君。你们的美股探路者。
战争硝烟四起，资本市场乱象频发。而有这么一家公司却在动荡中开始展露头角——它可以说是一家“战争受益股”。战争波及面越大，它的机会就越多；它也可以说是全新的资本宠儿。无论资本市场如何混乱，它的融资可谓是所向披靡。
而这正是我们今天要介绍的主角：SpaceX。如果说2026年是资本市场最受关注的一年，那毫无疑问就是即将到来的SpaceX的IPO了。根据公开信息显示，这将会是一场规模远超300亿美元的超级募资。估值甚至会超过恐怖的1.5万亿——也就是说，它一上市就将跻身美股市值前十的行列。
这种体量的IPO无论是募资规模还是上市后的市值都是历史之最。如果你不想错过这个今年最大的IPO机会，那么本期视频你必须要好好看完。对于这个史上最大的IPO，究竟需要了解什么？为什么说它的美股前十是实至名归？但又为什么说它会是史上最大的IPO陷阱呢？如此规模的IPO又将如何影响创始人马斯克以及他的另一家公司特斯拉呢？
SpaceX由马斯克在2002年创立。那一年，eBay以15亿美元的价格收购了PayPal。马斯克作为最大股东获得了1.76亿美元的现金。他把其中的1亿投入到了SpaceX，7000万投入特斯拉，另外1000万则投入到了SolarCity。后来又在2016年被特斯拉收购。可见，在最初的马斯克心中，SpaceX的地位是要超过特斯拉的。
这也在后来多年的运营中得到了充分的体现。我们知道，马斯克是一个拥有极其远大人类愿景的创业者。而SpaceX就包裹着他最为宏大的理想——他的目标是彻底降低太空运输的成本，使人类可以殖民火星，成为多行星物种。围绕着这一理想，SpaceX经历了无数次痛彻心扉的失败，终于成功构建出了一个包含火箭、通信和深空探索在内的完整太空经济生态系统。
而他也是当前全球唯一一个具备该实力的公司。SpaceX的成长经历非常地“串起”了他所经历的失败——是常人难以想象的。他们解决问题的方法和决心也充满了戏剧性。但这些都不是本期视频的重点。以后有机会，我再跟各位好好讲讲。
本期视频我们就主要来聊一下现在SpaceX的业务和投资逻辑。SpaceX目前的主营业务有两大块：一个是火箭发射，另一个是Starlink星链。我们先来分析这第一部分——SpaceX的起家业务：火箭发射。
2025年，SpaceX的旗舰产品Falcon 9（列鹰9号）总共发射了167次，相当于平均每两天就要发射一枚火箭。发射次数达到了美国年度发射总次数的84%。可以说，整个美国的火箭发射几乎全部要仰仗SpaceX。
那究竟是什么原因导致SpaceX能够实现这种国家级垄断的地位呢？我们不妨先看数据：2025年列印9号的发射报价为6985万美元，运载能力22000公斤；每公斤成本不到3200美元。而相比之下，美国NASA的航天飞机的成本是每公斤2万美元，欧洲航天局的火箭每公斤成本1万美元，俄罗斯和日本的火箭则分别达到了7200万和7100万。
可见，成本低是SpaceX具有垄断地位最主要的原因。那为什么同是火箭发射，SpaceX的成本可以比其他火箭低出这么多呢？其中最核心的原因就在于SpaceX独一无二的可回收技术。如果说北京飞上海的飞机只能飞一次，那么机票注定会非常的昂贵。正因为飞机可以复用，才大幅降低了成本。同样的逻辑应用到火箭上也是如此。
下图是列印9号火箭的一个大致的成本结构。第一级火箭最贵大约是3000到3500万美元；第二级火箭成本次值约为1000万美元；而头部的整流罩大约是600万美元。这三个最主要的组件就占了火箭发射整体成本的90%。可以说，这5000万的成本就是大部分同级别火箭发射无法逾越的固定成本。
如果这些部件都是可附用的话情况就完全不同了。猎鹰9号的这三个组件中除了第二级火箭暂时不可回收外，第一级火箭是可回收的，大概可以用10次；整流罩也是可回收的大约可以用5次。那么平均下来，猎鹰9号单次发射的总成本就只有1420万美元，再加上一些回收的成本，比如翻新检测回收舰队的人力等等，单次发射的总成本也就不到2000万美元。比起不可回收的5230万成本下降了60%。
其实除了可回收这个最关键的杀手锏之外，SpaceX在硬件生产成本上也做到了极致。马斯克将特斯拉流水线的逻辑应用到了航天领域，通过走量来摊薄成本，这也让猎鹰9号的硬件成本压到了同级别火箭的最低。正因为SpaceX在成本上压倒性的优势让它有着极其夸张的增长速度。
下图是SpaceX在发射次数和美国发射比例的趋势图。可以看到，SpaceX发射火箭占美国年度总发射次数不到40%。而在2017年首次运用了可回收的火箭发射后，这个比例就开始飙升到2023年增加到了80%以上。可以说现在的SpaceX几乎就代表了整个美国的火箭发射。
那SpaceX的这种成本优势真的能够保持吗？其他火箭难道就不能复制SpaceX的可回收技术吗？我告诉各位还真就没那么容易。这就要谈到SpaceX真正的护城河了。如果只是在传统火箭上做改良式的微创新，那么这项划时代的新技术不可能诞生。SpaceX的成功在于马斯克彻底打破了现有火箭制造的所有制度和规范。
从低性原理出发重构了火箭的成本结构，他提出白痴指数这一概念，指的就是一个零件的价格和它的原材料成本的比值。比值越高说明价格就越不合理。而火箭就是一个典型的白痴指数非常高的产品。往往在50倍往上。一个零件动辄就能达到几百万美元。而马斯克的办法就是应用低性原理打破尘归自己去制造。他用极致的成本控制并回归到物理学本质去制造火箭，成本就被大幅的压缩了。
而将低性原理应用到最极致便是可回收技术。重复使用正是降低成本最有利的武器。但光有理念还不够，还得敢于去实践。这也是SpaceX能有今天成功的关键中的关键：打破尘归是不错，但它的反面就是要承担巨大的风险。马斯克是一个对风险忍耐力极强甚至可以说是有点追求风险的人。
马斯克在制造火箭时采用的是快速失败的机制。他甘愿冒险炸了就炸了，炸了以后再反思学习修整错误，然后再重复冒险。马斯克说我们不想在设计中消除所有的风险，否则我们将一事无成。而这种试错方式你是绝不可能在任何政府机构中看到的。国家级航天机构背负着政治与面子上的压力，像NASA的火箭发射就一定要保证成功率，因此他们几乎不可能找到最优的解决方案。
而是找到那些最安全的解决方案。同样的对于波音这样的大企业而言也无法承受这样的风险。SpaceX就是凭借着这种无惧风险的创业精神和用第一性原理打破陈规的魄力才实现了今天的成绩。这也是为什么SpaceX至今仍然是唯一一个具备太空经济生态能力的公司。
说到唯一，我们美投团队的创业产品美投Pro也是目前市面上唯一一个针对华人普通投资者的专业投资研究产品。如果你自认是一名认真对待投资的人，那么美投Pro绝对会非常适合你。我们会通过专业可信赖的投资研究持续帮助你做出有依据的投资决策。
在Metal Pro中我经常会给大家分享像今天这样的SpaceX的个股研究。在Metal Pro的个股机会板块中我会大量研究被市场忽略的机会或者给极其热门的股票提示风险。在这里，你不仅能够把握最前沿的机会，更能够通过客观深入的分析做出高质量的投资决策。
而在行业机会中，我们覆盖了众多美股的关键板块让我们普通投资者也能够感受机构才有的策略机会，帮助大家把握资本风口。深挖行业机会，在后雪长坡上滚起最大的投资雪球。除了个股机会和行业机会这两大板块外，美投Pro还有众多其他专业的投资内容目的就是辅助咱华人投资者安心的投资。
现在新用户前几天免费使用，感谢你的看官欢迎来免费体验一下。好好羊毛我也不介意。链接我放到制定评论中了也可以免费下载我们的APP。美投付费订阅最好还是走网页端会便宜不少。谢谢各位。
好，我们回到SpaceX的火箭发射业务。其实除了猎鹰9号这个最核心的产品外，SpaceX还有两大类火箭业务：一个是Falcon Heavy和Dragon龙飞船；另一个是重型运载火箭，另一个是载人火箭。它们主要是给NASA执行任务用，发射次数相对较少，收入占比也相对有限。
另一大类业务则是Starship星舰。它是一套一级二级火箭都可以完全重复使用的超重型运载火箭，著名的“筷子甲”火箭就是星舰的壮举。它是马斯克真正为实现火星移民的第一步。不过该火箭目前还在测试和投入阶段，并且离马斯克要想实现的最终梦想还有相当长的一段时间。
所以尽管技术领先、预案经验十分令人兴奋，但它对于投资的影响非常有限。说到唯一，我们美投团队的创业产品美投Pro也是目前市面上唯一一个针对华人普通投资者的专业投资研究产品。如果你自认是一名认真对待投资的人，那么美投Pro绝对会非常适合你。我们会通过专业可信赖的投资研究持续帮助你做出有依据的投资决策。
在Metal Pro中我经常会给大家分享像今天这样的SpaceX的个股研究。在Metal Pro的个股机会板块中我会大量研究被市场忽略的机会或者给极其热门的股票提示风险。在这里，你不仅能够把握最前沿的机会，更能够通过客观深入的分析做出高质量的投资决策。
而在行业机会中，我们覆盖了众多美股的关键板块，让我们普通投资者也能够感受机构才有的策略机会，帮助大家把握资本风口。深挖行业机会，在后雪长坡上滚起最大的投资雪球。除了个股机会和行业机会这两大板块外，美投Pro还有众多其他专业的投资内容目的就是辅助咱华人投资者安心的投资。
现在新用户前几天免费使用，感谢你的看官欢迎来免费体验一下。好好羊毛我也不介意。链接我放到制定评论中了也可以免费下载我们的APP。美投付费订阅最好还是走网页端会便宜不少。谢谢各位。好，我们回到SpaceX的火箭发射业务。其实除了猎鹰9号这个最核心的产品外，SpaceX还有两大类火箭业务：一个是Falcon Heavy和Dragon龙飞船；另一个是重型运载火箭，另一个是载人火箭。
它们主要是给NASA执行任务用，发射次数相对较少，收入占比也相对有限。另一大类业务则是Starship星舰。它是一套一级二级火箭都可以完全重复使用的超重型运载火箭，“筷子甲”火箭就是星舰的壮举。它是马斯克真正为实现火星移民的第一步。
不过该火箭目前还在测试和投入阶段，并且离马斯克要想实现的最终梦想还有相当长的一段时间。所以尽管技术领先、预案经验十分令人兴奋，但它对于投资的影响非常有限。说到唯一，我们美投团队的创业产品美投Pro也是目前市面上唯一一个针对华人普通投资者的专业投资研究产品。
如果你自认是一名认真对待投资的人，那么美投Pro绝对会非常适合你。我们会通过专业可信赖的投资研究持续帮助你做出有依据的投资决策。在Metal Pro中我经常会给大家分享像今天这样的SpaceX的个股研究。在Metal Pro的个股机会板块中我会大量研究被市场忽略的机会或者给极其热门的股票提示风险。
在这里，你不仅能够把握最前沿的机会，更能够通过客观深入的分析做出高质量的投资决策。而在行业机会中，我们覆盖了众多美股的关键板块，让我们普通投资者也能够感受机构才有的策略机会，帮助大家把握资本风口。深挖行业机会，在后雪长坡上滚起最大的投资雪球。
除了个股机会和行业机会这两大板块外，美投Pro还有众多其他专业的投资内容目的就是辅助咱华人投资者安心的投资。现在新用户前几天免费使用，感谢你的看官欢迎来免费体验一下。好好羊毛我也不介意。链接我放到制定评论中了也可以免费下载我们的APP。美投付费订阅最好还是走网页端会便宜不少。谢谢各位。
1200美元，每年B端的订阅均价为3000美元/年，这就大致可以推算出2025年星链的总收入预计约为116亿美元，占到SpaceX150亿总收入的仅八成。也就是说虽然火箭发射吸引了所有人的眼球，但星链才是SpaceX目前最为核心的业务，可以说未来星链的持续增长才是SpaceX这家公司投资价值的核心，而它的增长不仅依赖于需求，还很大程度上要依赖于卫星的持续扩容。按照计划，星链最终要打造一个约4.2万颗卫星组成的近地轨道网络，这要分两代来推进：第一代1.2万颗用于构建全球的宽带中级网络，目前已上天4700颗；第二代有3万颗将支持更高级的服务，主要就是手机移动网络，目前已发射超过4200颗。可见这两代卫星都还有大量的部署没有完成。而美国联邦通信委员会给出了非常明确的部署时间表：第一代卫星要在2027年年底前部署7500颗；第二代卫星必须要在2028年年底前达到授权数量的一半，也就是15000颗，并且在2031年前全部完成。也就是说到2031年星链理论上将能够实现替代传统网络运营商为全球用户提供宽带和手机网络的这个终极远景。而这一目标目前看来确实具有不错的可行性。
随着星链用户规模的提升以及卫星数量的不断增加，它的价格注定会不断的下降。而当星链的价格接近现有手机运营商的水平时，它的全球无差别覆盖就成为了巨大的优势。无论你在飞机上还是邮轮上，无论是战争还是极端天气，都能够稳定的提供网络服务。这是传统运营商无法逼你的。
所以说如果从替代传统运营商成为未来垄断全球通信服务的这个定位来看，星链还有巨大的增长空间。当然了你也别兴奋的太早，这里面也有不少的风险。我们后面还会讲到。
总体来看，SpaceX的业务可以分为两个核心：火箭发射与星链；但真正推动公司增长的其实是三条主线：Falcon火箭、Starlink星链以及未来的Starship星舰。而这三条业务并非是独立的，而是形成了一个高度互补的飞轮。Falcon的可回收技术让发射成本降到了全球最低，使星链能够把数千颗卫星送入到轨道，迅速完成全球组网。有了星链的全球组网不仅带来了地面网络服务的覆盖，也带来了近地数据中心业务的可能，这都将给SpaceX带来源源不断的现金流。
而星舰不断增长的收入和现金流又反补给星舰这一史无前例的超重型火箭为下一阶段的太空基础设施奠定研发基础。当星舰真正成熟时，它就可以一次性的把几十吨甚至上百吨的卫星送上轨道，最终支撑SpaceX到达火星殖民的这个终极愿景。
而这便是站在SpaceX的角度来看的一条清晰的商业逻辑。但是，从投资者的角度来看，情况或许会完全不同。今年2月马斯克突然宣布了这么一则令所有人始料未及的消息：SpaceX正式收购XAI将火箭、星链、星舰以及AI打包到一起上市合并后的实体估值约为1.25万亿美元。SpaceX1万亿，XAI2500亿，并且按计划他们将在2026年的6月以1.5万亿的估值规模IPO。
那SpaceX到底值不值1.5万亿呢？这个问题的答案将直接决定它的投资价值。我们这里不妨做一个简单的计算：在计算前，我得先打一个补丁。尽管马斯克的愿景是火星殖民，但这个愿景过于遥远，未来十年内恐怕都很难实现。火箭发射业务其实压根就不怎么赚钱，别看它优势明显，但毕竟需求太低，利润率也不高，况且它的大部分火箭发射还都是为自己的星链服务的。所以说甭管这些技术有多超前，作为投资者你得明白现在支撑SpaceX核心投资逻辑的不是火箭，也不是XAI，更不是什么火星殖民，而是星链。
Starlink星链也好，XAI也罢，在短期内都无法创造出任何商业价值，反而会成为公司炒作的燃料，凭空增加投资的风险。而实际赚钱的星链业务在最理想的计算中，即便能够在2030年达到3万亿，也就是不到20%的年化收益，相比于所承担的巨大风险，这个收益预期并不算诱人。
这家公司我认为最大的问题还不是高估值或者话题炒作这些，而是马斯克的愿景和投资者预期之间的巨大分歧。马斯克持有SpaceX42%的股权，他的个人意志几乎可以直接决定整个公司的战略方向，在马斯克看来，星链不过是为了资助SpaceX火星梦想的资金来源，它不是火星梦想本身，而火星梦想也不必是一个盈利项目，这就意味着星链在长期战略中随时可能成为一个被牺牲的对象。而星链赚的钱也大概率不会反补到更赚钱的星链本身，而是会去资助一个可能压根不会赚钱的项目。
作为一名创业者，我非常欣赏马斯克运营公司的方式，它能够不惜一切代价实现自己的愿景；作为一名普通人，我也感恩有这样以全人类命运为己任的企业家愿意为此而付诸行动。但作为投资者，马斯克的愿景在客观上就是会给投资带来极高的难度。投资者是希望你能够给我带来持续的盈利回报的，而这个盈利回报目前看来只能够从星链中来；也许当下这两者并不冲突，马斯克也想通过星链赚钱，但未来SpaceX的股东需要时刻面对马斯克牺牲盈利反哺梦想的风险。
所以说，股东回报和创始人愿景并不一致是投资这家公司你要持续面临的巨大风险。所以综合考量后，我个人大概率不会选择在今年IPO后投资这家公司；但我必定会持续关注这家企业。如果它的估值降到8000亿或以下，亦或是未来SpaceX出现一些超预期的里程碑事件，比如兴建商业化的突破或者近地数据中心可行性的突破，那么SpaceX的风险收益比将会被重估。
我认为SpaceX注定会是一家伟大的企业，它的投资价值也需要我们投资者不断持续的评估。最后咱再聊两句：SpaceX上市对于特斯拉的影响。因为很多投资者担心SpaceX的上市会吸走特斯拉的资金，马斯克的经历也可能会成为一个问题。从业务角度上看，随着星链的覆盖面越来越广，未来特斯拉的RoboTaxi和自动驾驶业务是会从中受益的，因为无论车行驶到哪里都能够实时接入高速且低延迟的卫星通信网络，这能够确保自动驾驶最好的体验；而更长远看，SpaceX如果真做成了太空数据中心，对于特斯拉的能源业务也有显著的拉动作用。而且太空作业对人型机器人的需求也极高，这也是利好特斯拉的。
当然了，马斯克会不会分散精力确实这点是有风险的，但实际上不管SpaceX上不上市，马斯克的精力一直都是被分散的。不过这个风险反而在最近变得更加可控了，因为2025年特斯拉股东大会上已经通过了马斯克的万亿美元薪酬刺激方案，本质上就是确保他必须要把足够多的精力放到特斯拉的长期增长上。
所以说，SpaceX的上市对特斯拉的整体影响其实是偏利好的，这种利好可能非常长期不会立刻作用在股价上。所以我们投资者也不用过于在意。好了，到这里SpaceX这家公司就全部都跟各位看官介绍完了。在周一的美投Pro视频中，我将给大家分析一下英伟达的最新财报，在这次财报过后让我四年来首次要考虑紧仓英伟达这只股票了。这次财报可以说是一个英伟达的重要阶段性转折，那么股王英伟达究竟发生了怎样的变化？我们投资者是否还应该长期持有这家公司呢？我们在周一的MetalPro视频中给出深度解读英伟达一直是我跟踪最为紧密的股票之一，从21年开始我就一次不落地去研究它的财报，跟踪分析每一次股价移动对它的所有业务都做了深度研究。如果你也对这家公司感兴趣，那不妨来MetalPro感受一下新用户前期天免费试用，快来体验一下吧。谢谢各位。如果你喜欢美投君的视频别忘了点赞关注和转发哦，谢谢大家。